"Az utolsó vágások a legnehezebbek" - CSFB

A CSFB már most is lát olyan jeleket, melyek a forint gyengüléséhez vezethetnek. A folyó fizetési mérleg hiányának egyre jelentősebb részét finanszírozó lakossági devizahitel felvétel valamelyest mérséklődni látszik dinamikát illetően. A külföldi befektetők a magyar gazdaság egyensúlyi problémái miatt a második félévben nem igazán vásároltak forintpapírokat, inkább csak a lejáratokban csoportosítottak át. A működőtőke befektetések által generált éves szintű 3.2 mrd eurónyi beáramlás viszonylag stabilnak tűnik, ezáltal más finanszírozó tételek csökkenése esetén innen egy erősebb kiegyensúlyozó szerep nem várható. Két aggodalomra okot adó tényezőt hangsúlyoz a CSFB elemzője a fundamentumok oldaláról: egy választási költségvetés illetve az MNB túl agresszív kamatcsökkentése.

Az inflációs várakozások rövid távon viszonylag kedvezőek, középtávon azonban már borúsabbak. Egyelőre nem túl erős a keresleti nyomás, a maginfláció a következő hónapokban 1.7% körül stabilizálódhat. Az ÁFA csökkentés a teljes indexet 2006-ban kb. 1.2%ponttal mérsékelheti. Középtávon az ÁFA csökkentésnek és a választáshoz kapcsolódó erőteljesebb költségvetési költekezésnek már lehetnek hatásai a keresletre, mely az inflációt növelheti. Ez utóbbi középtávon hat.

A magyar gazdaság Achilles-ínja a költségvetés. Az Eurostat most fogalmazza hivatalos véleményét az autópálya elszámolásokhoz kapcsolódó módszerről. Várhatóan az építési költségeket mint kiadásokat kell elszámolni majd, ami hiánynövelő tényezőként merül így fel. A 2005, 2006-os 3.6%-os és 2.9%-os kormányzati előirányzatok biztosan nem lesznek tarthatók. A választások közeledte miatt annak is nagy az esélye, hogy a jövő évi adócsökkentések bevételkieséseit (GDP 0.8%-a) nem ellentételezik majd megfelelő kiadásmérsékléssel. Összességében a költségvetés kiegyensúlyozatlansága miatt nagy az esélye annak, hogy az euró 2010-re tervezett bevezetése további csúszik kifelé.

A CSFB szerint a következő években a folyó fizetési mérleg hiány a kedvező külkereskedelmi mérleg pozíció és a stabilizálódó illetve csökkenő kamatkiadások miatt 2005-2006-ban a GDP 2%pontjával mérséklődhet. A bank elemzője szerint nem várható, hogy az idén a nemzetközi hitelminősítők tovább rontsák a magyar adósságbesorolást.

A CSFB az idei évre 3.9%-os, jövőre 4.1%-os GDP növekedést vár. A jegybanki alapkamat az év végére 5.5%-ra, jövő év végére 5.25%-ra mérséklődik. Az év végi forintárfolyam prognózis 2005-2006-ra 250 illetve 260 az euróval szemben. Az inflációs becslés idén decemberre 3.7%, jövő decemberre 2%. A költségvetési hiány az Eurostat által is elfogadott módszer szerint 2005-ben a GDP 5.1%-ra, 2006-ban 4.5%-ra rúghat. Ez kb. 1.5-1.6%ponttal magasabb a most hivatalos kormányzati becsléseknél. (Gyurcsány Ferenc várhatóan a napokban jelenti be a konvergencia program módosított hiányszámait).